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环保工程及服务行业周报:国家绿色发展基金设立统筹地方需求,商业模式理顺解决付费痛点

2020年03月08日 17:14来源:闻讯网 手机版 编辑:闻讯网

  建议关注:瀚蓝环境,洪城水业,玉禾田,国祯环保,维尔利,深圳燃气,海螺创业,长青集团,上海环境,中再资环

  核心观点

  理顺商业模式加强投入力度,重点利好固废土修水治理环境监测行业发展。近日,中共中央、国务院印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。1)理顺商业模式,明确付费责任主体。《意见》指出建立健全“污染者付费+第三方治理”等机制,完善落实污水、垃圾处理收费政策,工业污染地块鼓励采用“环境修复+开发建设”模式,明确各类付费责任主体。2)国家绿色发展基金设立统筹地方财政需求。《意见》指出设立国家绿色发展基金和省级土壤污染防治基金,进一步改革理顺中央与地方的收入划分和转移支付,统筹考虑地方环境治理的财政需求,投入力度有望加大。3)健全企业环境治理责任,提高违法成本,刺激环保需求。4)深化生态环境保护督察。重点利好固废、土修、水治理、环境监测等行业发展。a.固废、水处理:完善固废污染防治法规,健全“污染者付费+第三方治理”机制,理顺支付模式toG变toB/C,现金流有望改善;b.土修:加快建立省级土壤污染防治基金,鼓励采用“环境修复+开发建设”模式,理顺商业模式,解决付费痛点。c.环境监测:意见要求重点排污企业安装监测设备,完善环境监测技术体系,有助于提振市场需求。

  优质运营基本面扛打,逆周期政策促扩张加速。市政运营类公司经营抗风险能力强,价值重估逻辑不改。首先从一二级市场估值差,海外对标,行业格局变化3角度持续看好运营资产价值重估。其次逆周期政策货币政策持续发力,必要报酬率下降将对市政类toG稳定现金流估值水平形成有效支持。环卫:1)从事业单位管理到市场化,环卫产业链扩张趋势明显,3000亿市场快速释放;2)市场集中度提升中,CR10不到20%。单位项目体量提升,长周期项目从18年开始增多,上市公司份额有望提升;3)轻资产+劳动密集,管理出效益,优质公司ROE30%,可持续成长能力强,建议关注环卫龙头玉禾田,ROE30%,复合增长40%,人力成本占比超60%,管理护城河显著;水务:流域治理是行业未来,污水处理付费机制进一步理顺,民生供水稳定保障且有保底量支撑;垃圾焚烧:行业新增量翻倍空间,可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付,若补贴调整,优质项目顺价乐观,现金流较当前挂应收有明显改善,优质企业份额提升。

  环保行业估值修复,关注确定性增量。我们认为除财政货币环境支持企业融资恢复,业绩落地等一致预期外,更需要关注环保行业的价值修复,本质上是优质企业所具备的真实可持续的增量。水务关注国祯环保、洪城水业:有三点未被充分重视:1)污水处理付费机制改善空间大;2)央企大龙头带来行业格局重构;3)一二级估值倒挂亟待修复。固废关注瀚蓝环境、上海环境:垃圾焚烧政策真实影响预期差,对存量业务现金流的支持;维尔利:垃圾分类落地期,设备最受益,子公司引入新激励机制,鼓励优先;中再资环:再生资源行业出清龙头红利释放。天然气关注深圳燃气:行业改革逻辑的红利绝不是故事。

  最新研究:环保行业事件点评:理顺商业模式加强投入力度,重点利好固废土修水治理环境监测行业发展;国祯环保业绩快报点评:利润增速高于收入增速,收入结构优化增长质量提升;行业深度报告:疫情影响评估:优质运营基本面扛打,货币宽松促估值修复加速,工程设备看复工进度;

  风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期